& # 39; Novelle & # 39; les prêts peuvent permettre aux sociétés de capital-investissement d'ajouter des pertes de coronavirus Retour à …

Au moins une société de capital-investissement pourrait se préparer à la chute du coronavirus en faisant preuve de créativité dans un accord de prêt conclu ce mois-ci, selon le cabinet d'études de crédit Covenant Review.

L'octroi d'un prêt qui soutient un commerce de capital-investissement sur le marché intermédiaire permettra aux pertes d'un événement ponctuel d'être ajoutées aux bénéfices, a indiqué vendredi le Covenant Review dans un rapport. La disposition, qui indique les pertes pouvant résulter d'un ouragan, d'un vortex polaire, d'un incendie et d '"autres catastrophes naturelles", ne spécifie pas le coronavirus comme un événement.

Mais l'absence de ce terme ne signifie pas que "les ajustements liés aux coronavirus ne peuvent pas être effectués lors de l'ajout", a déclaré le Covenant Review. "Si l'épidémie de coronavirus se qualifie comme un événement unique et nous pensons que ce serait très possible, alors l'emprunteur peut rajouter des gains perdus liés au coronavirus, sous réserve de capsules."

Le financement concernait une acquisition ciblée d'une entreprise de fabrication qui pourrait être affectée par "une perturbation de la chaîne d'approvisionnement causée par l'épidémie de coronavirus", a déclaré un porte-parole de Covenant Review dans un e-mail. La société a refusé de nommer les sociétés concernées, car l'accord est privé.

"Un maire direct aurait inclus des références spécifiques à l'épidémie de corona ou aux épidémies en général", a indiqué le Covenant Review. "Si l'objectif était plutôt de cacher le ballon, ce serait un bon moyen de le faire en utilisant une liste non exhaustive et en omettant des références spécifiques."

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Les ajouts à l'bitda ou au bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ont été un problème lié aux accords de capital-investissement. Des ajustements agressifs pourraient faire grimper les bénéfices à des niveaux irréalistes, ce qui rendrait les emprunteurs plus solvables et leur donnerait peut-être plus de flexibilité pour payer les dividendes financés par la dette.

Dans une étude de septembre 2018, S&P Global a averti que les ajouts, souvent liés aux économies de coûts et aux synergies attendues à la suite des fusions, étaient devenus plus agressifs. En particulier, il pourrait être plus difficile de justifier d'importants ajustements des coûts ponctuels des coûts d'exploitation et de restructuration, avait alors prévenu un analyste de crédit S&P.

"Trois choses sont inévitables dans ce monde: la mort, les taxes et les innovations de parrainage sur le marché financier à effet de levier", a déclaré le Covenant Review dans son rapport. Les sociétés de capital-investissement, parfois appelées sponsors, peuvent prendre soin de leurs propres intérêts au détriment des prêteurs.

Le "nouveau" règlement de prêt cité par Covenant Review indique que les remboursements pour les pertes dues à des événements ponctuels ne dépasseront pas 7,5 pour cent des ebitda consécutifs de douze mois de la société, "sans les revenus d'assurance de panne d'entreprise". Les ajouts totaux, y compris les synergies et les économies de coûts, sont limités à 25% de l'ebitda.

"Il n'y a aucune exigence que les gains perdus soient" raisonnablement identifiables, factuellement justifiables ou raisonnablement attribuables à l'événement unique ", a déclaré le Covenant Review. Cette norme ne s'applique qu'aux ajouts apportés aux synergies attendues et aux économies de coûts «au rythme».

Les pertes de revenus sont difficiles à quantifier, "laissant la place à la manipulation des emprunteurs", a averti le Covenant Review. La firme de recherche sur le crédit a exhorté les investisseurs à "résister à cette dernière innovation en matière de parrainage car elle ne fera qu'empirer".

Selon le rapport, les ajouts aux pertes de revenus peuvent aider les emprunteurs à «contracter une dette garantie supplémentaire et à effectuer des dividendes, des investissements et des remboursements anticipés sur la dette subalterne en utilisant un effet de levier ou un test d'incidence du taux de couverture» lié à l'Ebitda ajusté.

"Cette dilution potentielle des créanciers existants et une fuite de la cote de crédit peuvent se produire lorsque l'émetteur ou l'emprunteur sont en difficulté financière en raison de l'épidémie de coronavirus", a déclaré le Covenant Review. "Si une épidémie mondiale de coronavirus provoque un ralentissement financier, les accords avec ce type de complément ebitda peuvent laisser les investisseurs sans protection au moment le plus critique."

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