Guide des fournisseurs de crédit privés Coronavirus

L'émergence inattendue du virus COVID-19 présente une multitude de nouveaux défis et opportunités. La première réaction du marché syndiqué a été de se retirer. En ces temps, les prêteurs privés sont des sources claires de capitaux et de liquidités dans les structures créatives. Dans le même temps, les fournisseurs de crédit privés prudents mettent à l'épreuve leur portefeuille existant. Alors que les prêteurs privés tiennent compte des opportunités et des risques que COVID-19 offre pour le financement de portefeuille nouveau et existant, nous avons voulu mettre en évidence quelques considérations uniques.

Financement d'acquisition optimisé: L'environnement COVID-19 actuel peut offrir aux fournisseurs de crédit privés des possibilités d'intervenir alors que le marché syndiqué a reculé. Cependant, COVID-19 peut affecter la documentation des opérations de rachat avec effet de levier de plusieurs manières. Par exemple:

  • Accords d'acquisition et obligations des prêteurs. En règle générale, les acquisitions financées par des sponsors sont soumises à des engagements de financement de «certains fonds», qui ne sont soumis qu'à une liste limitée de conditions de clôture strictes. Les déclarations et garanties limitées, dont la véracité et l'exactitude sont des conditions de clôture, comprennent généralement des «déclarations de contrat d'acquisition»; c'est-à-dire les déclarations et garanties faites dans le contrat d'achat qui, si elles ne sont pas remplies, permettraient au sponsor / acheteur de résilier le contrat d'achat (et en même temps le prêteur, par extension, résilie l'engagement de financement). Ces déclarations d'acquisition sont souvent nuancées sans aucune clause d '«effet négatif important». En outre, il n'y a pas d '"effet défavorable significatif" car une date financière de référence est une condition de clôture – mais uniquement dans la mesure où la survenance d'un tel effet défavorable significatif permet à l'acheteur de conclure la transaction. "Effet défavorable important" est généralement défini par référence à ce terme ("Clause MAE") tel que défini dans la convention d'acquisition.

  • Pour les nouvelles opérations de financement des entreprises, les fournisseurs de crédit privés devraient s'attendre à ce que les acheteurs et les vendeurs prennent des mesures pour négocier les clauses MAE afin de contrer l'impact de COVID-19. Les prêteurs privés devraient envisager la possibilité d'exemptions spécifiques au COVID-19 (ou des exceptions plus étendues pour toute épidémie, pandémie ou épidémie) en plus des exceptions habituelles aux actions de Dieu, car elles limitent toutes deux la capacité du sponsor à achever la transaction et la capacité du prêteur à mettre fin à son obligation.

  • Transaction Timeline. Certaines transactions nécessitent des approbations gouvernementales, telles que HSA ou d'autres approbations gouvernementales nationales ou étrangères. Compte tenu du stress général des agences d'État et du risque de maladie ou de mise en quarantaine préventive du personnel ou même d'une fermeture générale des agences publiques dans diverses juridictions, les prêteurs privés devraient s'attendre à ce que le processus d'approbation soit considérablement retardé. En conséquence, les sponsors peuvent avoir besoin de rechercher des périodes d'engagement prolongées pour anticiper cette urgence, en particulier si la transaction nécessite une approbation réglementaire dans des juridictions étrangères.

  • Soins en temps opportun. Bien sûr, en ces temps incertains, les fournisseurs de crédit privés prennent des précautions supplémentaires pour approfondir les problèmes pouvant nécessiter la prise en compte de conditions ou de protections supplémentaires dans la documentation. Les domaines d'étude particuliers comprennent:

  • Économie et projections. Stress test économique et prévisions pour un événement COVID-19 soutenu, y compris les prévisions de flux de trésorerie des tests de résistance et la capacité de l'entreprise à gérer pendant plusieurs trimestres de perturbations.

  • Les chaînes d'approvisionnement. Test de tension des chaînes d'approvisionnement, y compris pour le ralentissement ou l'arrêt, les restrictions de transport et les retards ou restrictions d'importation.

  • Contrats importants. Analyse des obligations contractuelles, des risques d'incapacité d'exécution, de remédiation et de résiliation et des dommages / contentieux.

  • Emploi et personnes clés. Analyse du besoin potentiel de rationaliser la main-d'œuvre, les problèmes syndicaux, les contrats de travail et les personnes clés, et les problèmes d'embauche associés si l'entreprise a besoin de la flexibilité nécessaire pour adapter ses effectifs.

  • EBITDA et covenants financiers. Un aspect clé de toutes les opérations de prêt à effet de levier est la définition du BAIIA et de ses définitions de composantes connexes, l'existence ou l'absence de clauses financières restrictives et de provisions liées à ces clauses restrictives. Que le financement soit soumis ou non à des clauses restrictives financières, les définitions du BAIIA affectent d'autres clauses clés telles que la dette, les hypothèques, les investissements et les paiements restreints. Les prêteurs devraient mettre à jour les définitions de l'EBITDA, car le développement de la documentation a consisté à libéraliser les ajouts et à augmenter ou éliminer complètement le plafond. Parmi les rachats, les prêteurs devraient envisager d'inclure:

  • Rajouts pour pertes, frais et dépenses exceptionnels, non récurrents, inhabituels et inhabituels. Ces termes ne sont pas définis et sont généralement exclus. Bien que généralement considérés comme liés à des événements ponctuels, l'étendue de ces ajouts pourrait être testée pour des ajouts justifiés sur la base de l'impact de COVID-19.

  • De plus, il existe des réponses commerciales communes à COVID-19 qui, selon les emprunteurs, entrent dans le champ d'application de ces ajouts. Par exemple, les coûts de mise à niveau de l'infrastructure informatique, d'organisation de sessions de formation externes, de conception et de mise en œuvre des politiques des employés et de mise en œuvre d'autres initiatives similaires conçues pour permettre aux employés de travailler à distance pendant la contagion.

  • Coûts de restructuration, y compris la date de démission, de consolidation et autres coûts engagés pour faire face aux changements liés à COVID-19 dans l'entreprise.

  • Le montant des frais de gestion, de suivi, de conseil et de conseil en vertu de l'accord de parrainage, qui, s'il n'est pas limité, peut augmenter en fonction de l'activité pour relever les défis COVID-19.

  • Les emprunteurs peuvent également choisir de profiter de la flexibilité pour gérer le calendrier des ajouts non liés à COVID-19 afin de contrer une baisse du CNI ou de l'EBITDA due à COVID-19. Par exemple. Une entreprise qui a une initiative planifiée pour consolider deux sites à moyen et long terme peut-elle choisir de mettre en évidence cette consolidation à court terme pour profiter des économies de coûts continues associées à la consolidation?

    Dans tous les cas, les fournisseurs de crédit privés devraient s'attendre à ce que les emprunteurs utilisent la flexibilité qui prévaut dans de nombreux accords de crédit pour les initiatives de complément (et le calendrier de mise en œuvre de ces initiatives) afin de maximiser les retours. Les prêteurs doivent enquêter sur les clauses restrictives financières et les ratios de levier pour s'assurer que ces ajouts sont factuels et justifiables, comprendre l'effet pro forma et vérifier qu'ils ne masquent pas les problèmes majeurs.

    Pour ces accords de crédit avec des clauses financières, les fournisseurs de crédit privés doivent prévoir que les emprunteurs (en particulier dans les secteurs directement concernés tels que les voyages, les transports, les divertissements et l'énergie) peuvent demander de la flexibilité ou, dans certains cas, des vacances de pacte. Dans certains accords européens, nous avons vu des demandes pour un mécanisme inséré dans les clauses financières qui permettent essentiellement à l'emprunteur de regarder en arrière et d'utiliser un EBITDA de période antérieure s'il y a un choc systématique pour l'industrie concernée en raison de COVID-19.

    Réduction des représentations et garanties. Bien que les déclarations et garanties dans une transaction «certains fonds» soient limitées par la clôture, il peut y avoir des cas où la société est tenue de mettre fin à ses déclarations et garanties. Par exemple. Ils peuvent avoir besoin de faire des représentations et des garanties concernant l'accès à des lignes de crédit mobiles, un financement supplémentaire ou des prêts en retard. Les emprunteurs peuvent être mis au défi de réduire la solvabilité, les contrats importants, l'absence de procédures ou de représentations similaires.

    Suivi général. Sans aucun doute pendant des périodes telles que cet emprunteur (et sponsors) et les fournisseurs de crédit privés communiquent activement pour comprendre l'impact actuel et futur de COVID-19. Néanmoins, le prêteur doit garder à l'esprit que les accords de crédit contiennent généralement des obligations de déclaration sur les questions liées aux litiges, aux jugements et parfois aux contrats importants, ainsi qu'une clause qui oblige l'emprunteur à fournir les informations que le prêteur peut raisonnablement demander à l'emprunteur ou à ses opérations. et permet au prêteur d'effectuer des inspections. Les prêteurs devraient envisager d'utiliser ces droits d'information si un emprunteur ne fournit pas raisonnablement des informations.

    Refinancement, remboursements de dette et enchères néerlandaises. Les perturbations du marché syndiqué causées par les effets de COVID-19 et la réaction de la Réserve fédérale en abaissant les taux d'intérêt (peut-être l'une des nombreuses réductions) peuvent également donner aux emprunteurs la possibilité de refinancer leur dette existante à des taux d'intérêt plus bas ou de racheter de la dette à en dessous du par. Les prêteurs privés devraient mettre à jour les obligations de refinancement et de remboursement, y compris les restrictions liées à la dette. Les prêteurs privés peuvent être des sources de liquidités pour faciliter ces refinancements ou remboursements de dettes.

    Assurance interruption entreprise. Les prêteurs privés voudront peut-être mettre à jour si l'assurance de l'emprunteur est adéquate et complète, y compris si l'emprunteur a une assurance en cas de panne d'assurance et s'il couvre les pandémies ou les maladies infectieuses telles que COVID-19.

    Normes, traitements, modifications et exceptions. L'impact économique de COVID-19 évolue rapidement chaque jour. Les meilleures pratiques incluent une communication accrue entre les emprunteurs, les sponsors et les fournisseurs de crédit privés, la surveillance générale du secteur et les prêts de portefeuille de tests de résistance pour anticiper les problèmes, y compris l'impact sur les revenus et l'adéquation des liquidités de la contagion.

    Les emprunteurs peuvent être en mesure de rechercher des moyens d'éviter les violations en recherchant un congé d'alliance, des exceptions ou d'autres changements. Ils peuvent également utiliser des fonds propres, effectuer des remboursements anticipés ou même obtenir des capitaux supplémentaires pour éviter ou résoudre un problème avant qu'il ne devienne une norme. Bien que ces injections de capitaux puissent prouver la confiance et le soutien des sponsors pour l'entreprise, les prêteurs privés doivent déterminer s'il existe des aspects qui peuvent être resserrés dans la documentation.

    © 2020 Proskauer Rose LLP.

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